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    [期貨日報]期貨和衍生品法助力期貨公司創新發展

    期貨日報    羅滿生    2022-05-12 08:36:24    
     

    《中華人民共和國期貨和衍生品法》(下稱期貨和衍生品法)于十三屆全國人大常委會第三十四次會議表決通過,將于今年8月1日起正式施行。期貨和衍生品法對市場各方參與者均有重大意義,不僅強化期貨和衍生品市場功能定位,為投資者合法權益提供堅實法律保障,更擴大適用范圍,將衍生品交易和跨境交易納入,并在期貨公司業務范圍方面作出了創新性安排,為期貨公司探索業務創新提供制度支持。在期貨和衍生品法護航下,未來衍生品交易將為期貨公司帶來業務發展空間,做市交易可提高期貨公司核心競爭力,國際化業務將迎來新契機。

    強化期貨和衍生品市場的功能定位
    2022年4月20日,十三屆全國人大常委會第三十四次會議審議通過了期貨和衍生品法,自2022年8月1日起施行。
    期貨和衍生品法的通過與施行對期貨市場法治建設具有里程碑式意義。1988年5月,國務院決定進行期貨市場試點,至今,我國期貨市場已走過30多個年頭。在此期間,也曾出現過各類風險事件和擾亂市場的行為,但期貨市場的發展是我國市場經濟的必經階段,也是我國市場經濟平穩運行的有力支撐。30多年風雨間積累了大量寶貴的行業經驗和發展成果,值此期貨行業“基本法”將施行的節點,期貨市場法治建設翻開新篇章,步入高質量發展新階段。
    強化期貨和衍生品市場功能定位。期貨和衍生品法以“促進期貨和衍生品市場服務國民經濟”為立法宗旨,明確期貨和衍生品市場功能定位,牢牢把握服務實體經濟的“初心”,并以堅持防范系統性風險為底線,為有效防范和化解期貨和衍生品市場風險奠定了法律基礎。同時,填補涉外期貨交易法律制度的空白,加速推動期貨和衍生品市場對外開放。
    為投資者合法權益提供堅實法律保障。期貨和衍生品法構建交易者保護體系,完善期貨市場民事法律責任體系,并著重加強普通交易者保護,有力維護市場秩序,促進期貨和衍生品交易公平公正公開,有助于吸引更多投資者依法參與期貨和衍生品市場,完善期貨市場投資者結構,促使市場向進一步成熟化發展。
    拓寬期貨公司服務實體經濟的深度和廣度,促進期貨和衍生品市場功能發揮。從定位上,期貨和衍生品市場功能落腳支持實體經濟發展,而期貨經營機構是連接市場與交易者的橋梁,未來發展也必須堅持服務實體的初衷。從創新業務模式上,期貨和衍生品法擴大了期貨公司業務范圍,為期貨公司探索新的經營模式預留法律空間,有利于期貨公司向業務多元化發展。
    為期貨公司業務拓展提供制度支持
    為更好地滿足日益增長的實體企業風險管理需求,期貨和衍生品市場需要加強法治建設和推進對外開放,而作為連接市場與交易者的橋梁、直接服務實體企業的中堅力量,期貨經營機構也亟待提升經營能力和風險管理能力,覆蓋更為廣泛的大中小微型實體企業。期貨和衍生品法不僅強化期貨和衍生品市場功能定位,更擴大適用范圍,將衍生品交易和跨境交易納入,并在期貨公司業務范圍方面作出了創新性安排,為期貨公司探索業務創新提供制度支持,有助于改善期貨公司利潤模式單一的現狀,進一步向綜合衍生品服務商邁進。
    衍生品交易拓寬業務發展空間
    對比原有的《期貨交易管理條例》,期貨和衍生品法在新增的章節中把衍生品交易納入,確立了衍生品交易場所的行為規范、衍生品交易業務準入、單一主協議原則、終止凈額結算、衍生品交易報告庫、集中結算等衍生品交易基本法律框架。值得注意的是,對于金融機構開展衍生品交易,期貨和衍生品法第三十一條提出“應當依法經過批準或者核準,履行交易者適當性管理義務,并應當遵守國家有關監督管理規定”。目前,境內已經參與衍生品交易的機構包括銀行、證券公司、期貨公司風險管理子公司,其他機構大多作為上述機構的交易對手方參與衍生品交易,在期貨和衍生品法取消了《期貨交易管理條例》中“期貨公司不得從事與期貨業務無關的活動”的限制后,未來期貨公司的業務范圍有望向衍生品交易進一步拓寬。
    期貨經營機構自20世紀90年代初起步發展,從開始的無序發展到整頓治理后的規范發展,再到近10年的創新發展,過程中涌現了一批財富管理及風險管理專業化、客戶服務多元化的期貨公司,但同時亦面臨業務單一性較強、同質化競爭的問題。期貨經營機構在新的發展階段通過取長補短形成差異化競爭,拓展服務實體經濟的深度,衍生品交易業務或成為期貨公司經營差異化競爭的重要突破點。
    依靠科學完備的法律制度開展衍生品交易業務,對期貨公司的高質量發展有更為深遠的影響。期貨公司經過多年專注期貨業務的經營,在期貨業務的邏輯理解、實操能力、風控能力上都比其他金融機構更有優勢,服務的實體企業深入不同產業鏈的上中下游,所累積的經驗更有說服力。在衍生品業務的積累上,近年來期貨公司風險管理子公司的發展進入快車道,基差貿易、倉單服務、合作套保、場外衍生品業務等風險業務規模穩步增長,既為期貨公司貢獻了利潤,日益成熟的業務模式也為期貨公司開展衍生品交易奠定了專業的基礎。
    期貨和衍生品法第三條中明確了衍生品交易的定義,“是指期貨交易以外的,以互換合約、遠期合約和非標準化期權合約及其組合為交易標的的交易活動”,同時闡明了期權合約、互換合約、遠期合約的基本定義。上述合約的交易,目前除了一些大型的國企和跨國企業因結售匯或原材料進出口需要而進行保值避險,國內大部分企業少有參與,未來有普及需求。期貨公司在為中小企業提供風險管理服務,助力中小企業運用期貨套期保值工具應對原材料價格大幅波動風險的過程中,亦可為企業提供更加個性化的衍生品交易服務。此外,近年來期貨公司增資途徑更加多樣化,不少期貨公司通過發行次級債券等方式增強資金實力,若參與衍生品交易將具有更強的抗風險能力。
    期貨做市交易提高核心競爭力
    期貨和衍生品法第六十三條規定,期貨公司經國務院期貨監督管理機構核準可以從事下列期貨業務:期貨經紀;期貨交易咨詢;期貨做市交易;其他期貨業務。與《期貨交易管理條例》相比,新增期貨做市交易,但關于資質、申請材料、業務規范等具體要求尚待明確。期貨做市交易指場內期貨或期權交易中由做市商提供連續報價或回應報價,投資者據此下達買賣指令并與做市商交易。做市商通過提供雙向報價保證了交易的連續進行,促進了市場流動性的增強。
    境內的做市交易起步于2015年,為配合50ETF股票期權上市開展做市業務,期貨市場則在2017年引入做市商制度。最初由于做市商的資金成本和技術門檻較高,只有少數符合做市條件的機構,經過幾年的發展,目前已有多家符合條件的期貨公司風險管理子公司參與做市,使期貨市場交易活躍度大大提升。目前,境內期貨市場做市品種超過70個,占已上市品種數量的三分之二以上,其中,期貨做市品種數量占三分之二,期權做市品種占三分之一。值得重視的是,隨著做市品種的增加、市場波動的上升,做市業務更成為期貨風險管理業務的重要盈利點。
    期貨和衍生品法將做市交易納入期貨公司業務范圍,是從制度上鼓勵更多有做市能力的期貨公司參與做市交易,為市場提供流動性服務,促進期貨市場更好地發揮價格發現、套期保值功能。期貨公司通過培養自己的做市團隊,能更好地提高自身在價格形成機制中起的作用并形成核心競爭力。做市商為相關品種的期貨遠月合約以及期權合約提供流動性,并將買賣價格維持在較為合理的價差范圍內,能使實體企業、產業客戶對期貨市場形成的價格信任度上升、參與相關期貨品種交易意愿增強,從而使得市場發展形成良性循環,改善品種流動性,對進一步提高我國期貨市場的國際影響力亦有積極意義。
    國際化業務的發展迎來新契機
    境外期貨經紀業務
    期貨和衍生品法第一百二十條規定:“境內單位或者個人從事境外期貨交易,應當委托具有境外期貨經紀業務資格的境內期貨經營機構進行,國務院另有規定的除外?!辫b于目前境內期貨經營機構均無境外期貨經紀業務資格,在期貨和衍生品法正式施行前,監管部門可能會出臺相關規定,對境內期貨經營機構境外期貨經紀業務資格進行明確。對境內期貨經營機構而言,這有可能存在新的業務機會。同時,期貨和衍生品法第一百二十條規定:“境內期貨經營機構轉委托境外期貨經營機構從事境外期貨交易的,該境外期貨經營機構應當向國務院期貨監督管理機構申請注冊,接受國務院期貨監督管理機構的監督管理,國務院期貨監督管理機構另有規定的除外?!笨紤]到境內期貨經營機構即便取得境外期貨經紀業務資格,在短時間內也可能無法滿足直接開展境外期貨經紀業務的條件,或需要通過轉委托境外期貨經營機構開展業務,未來如果相關業務能夠開展,擁有境外期貨子公司的境內期貨經營機構,在短期內將具有很強的跨境競爭優勢。
    我國期貨和衍生品市場歷經30余年發展,已經有一批期貨公司探索設立境外期貨子公司,領先開展國際業務實踐并取得豐碩成果。廣發期貨2006年在香港地區設立全資子公司——廣發期貨(香港)有限公司,是首批在香港地區設立分支機構的三家境內期貨公司之一。
    境外機構期貨營銷
    期貨和衍生品法第一百二十二條規定:“境外機構在境內從事期貨市場營銷、推介及招攬活動,應當經國務院期貨監督管理機構批準,適用本法的相關規定;境內機構為境外機構在境內從事期貨市場營銷、推介及招攬活動,應當經國務院期貨監督管理機構批準;任何單位或者個人不得從事違反前兩款規定的期貨市場營銷、推介及招攬活動?!币罁緱l規定,在經批準的前提下,允許境外機構在境內開展業務推廣,同時境內機構可為境外機構在境內進行期貨市場營銷、推介等活動。對于擁有境外期貨子公司的境內期貨經營機構而言,或意味著可在符合規定的情況下,進行一定程度上的境內外業務協同。
    結合第一百二十條對境外期貨經紀業務的有關規定,在期貨和衍生品法有關跨境交易與監管協作的創新安排下,境內期貨經營機構或將迎來跨境業務新增長點和更為明晰的協同機制,未來是否能利用自身境內機構優勢,抓住國際化推進的機遇進行業務開拓,或將成為境內期貨經營機構跨境業務競爭的關鍵。
     
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